【天风证券：上行趋势中不要等闲低落仓位 A股或迎来二次起飞(附4月金股)】我们上周日的周报“上行趋势仍未改变，风险事件落地后或将迎来二次起飞”中提到：近期成交资金平均盈利仍超5%，赚钱效应依旧存在，在赚钱效应消失之前，发起保持积极，美联储议息展望是重要的不确定性事件，在不确定性获得兑现之后，若届时风控指标仍未触发，上行趋势有望加速，发起仓位维持90%。

　　天风计策

　　1、市场已经从年初以来的全面上涨，进入指数层面的调解阶段，有三方面的来由：

　　(1)G20后，市场对商业摩擦的预期过于一致和乐观，哪怕是今朝协议告竣的期限不绝后移的历程中，市场也对此接头甚少。

　　(2)本年信用扩张的力度大概越发类似12年，而不是14-15年自上而下的全面性放松，杠杆不能上天是原则。可是1-2月归并社融数据已经吊起了大家的胃口，3月数据再次超预期的难度显著加大。

　　(3)全球vix指数晋升，经济预期不绝下跌，美股大幅颠簸，在此配景下，全球基金产物以降仓为主，倒霉于外资一连流入A股。3-4月外资的流出可能流入显著放缓，使得指数失去了已往两个月最大的上涨敦促力之一。

　　2、β转入α阶段，继续存眷一季报超预期和两大主题。

　　(1)展望一季报，生长超预期可能高增长的概率最高，其次是一些消费龙头。将来半个月是一季报会合披露的窗口期，继续存眷一季报高增长可能超预期。

　　(2)重点推荐一带一路，我们发明市场对一带一路的观点存在巨大预期差。发起重视4月下旬的第二届一带一路峰会。

　　(3)存眷混改造展。近期市场对混改的存眷度显著晋升。2019年在财政和社保告急的环境下，国企的股权划转和税收孝敬都分外重要。估量混改推进的力度大概显著强于已往两年。存眷第四批混改试点和军工科研院所改制。

　　风险提示：经济情况恶化；钱币政策传导不畅。

　　天风宏观

　　2019年中国经济和投资展望

　　近期投资者体贴的美债3m*10y倒挂问题，我们认为此刻类似98-99年，倒挂的主要触发因素是市场担心非美经济下滑拖累美国经济，跟着灰脸色绪削弱，美债浅挂后会先规复平坦，当美国经济数据呈现衰退迹象后，美债会从头倒挂并进入深挂状态。因此，短期美股股灾大概性较低，美股整体在从估值修复转向业绩匹配。美债存在趋势时机，二季度长端利率2.2-2.5。

　　美股方面，去年底以来的下跌修复靠近尾声：3月美联储议息集会会议正式确认钱币政策转鸽；欧、美PMI数据大幅不及预期；诸多事件性的潜在利多面临预期兑现，风险偏好难以继续上行；下一阶段将回到业绩根基面。以当前2750的标普500点位计较，美股到年末大抵有-13%~-23%的下跌空间。

　　对付国内，进入2季度，估量以实际GDP权衡的经济增速仍在下行期，但已经慢慢靠近本轮经济短周期的底部，下滑速度较1季度进一步放缓。内需有望靠近企稳，拖累经济下行的主要气力转向外需。

　　从18年4季度和19年初以来的一系列先导指标来看：(1)最易被政策触达的牢靠资产投资有望率先企稳，基建投资和房地产建安投资回升，部分对冲制造业投资和房地产地皮购置费下滑的负面影响。不确定性在于后续地皮购置费下滑的速度和深度，但固投或许率已不是拖累经济的主要因素；(2)跟着房贷利率高位回落，一线和强二线都市商品房销售大概转暖，但其余地区压力较大，估量商品房销售面积增速仍在0上下，新开工面积增速也难有起色，竣工增速开始向新开工收敛；(3)消费增速仍然顺周期性回落，但减税降费等逆周期对冲也在展开，估量短期颠簸不大。

　　2季度经济根基面的不确定性主要来自于受全球经济景气度下滑和商业摩擦影响更大的出口，从领先指标看：2季度出口压力较1季度更大，估量2季度出口(美元计价)同比负增长，或成为将来1-2个季度拖累经济的重要因素。