天风 · 月度金股 | 12月

 
宏观

　　美国经济

　　从牢靠投资和消费的领先指标看，明年经济增速将回落，团结对周期拐点敏感的库存数据看，今朝美国经济拐点初现端倪。

　　美股

　　担心已经从估值转向了业绩，重申我们在《Riskoff：四季度全球大类资产配置》中的概念：美股的拐点根基可以确认，不再具备创新高的动能，发起做多颠簸性，做空科技股指数，并配置防止性板块包罗公用事业、必须消费品。

　　美债

　　期限溢价和信用利差这两大领先指标的指示意义下降，这一次美股对美国经济顶确认的回响大概早于美债，美债的预期最后将向美股靠拢。短期内大概呈现股债双杀的场面，发起增加日元的避险配置。

　　美股低配：道琼斯> 标普 500 > 纳斯达克

　　美股已进入指数熊市，发起配置防止性板块包罗公用事业、日常消费品。

　　原油：做多颠簸率

　　中期选举后美国压制油价意愿削弱；中东地缘政治对油价的影响不明；美股若一连下跌将压制原油表示。

　　美债：标配

　　年底前，上行风险是美国经济数据一连向好，美联储超预期鹰派表态和美元对冲本钱导致的美债配置需求下降。

　　美元：94-98 震荡

　　美欧经济周期差别步有望继续拉大美欧经济增速差和核心通胀差，但英国软脱欧、意大利财政困局和美国中期选举将对美元指数形成扰动。

　　黄金：维持低配

　　实际利率上行和偏强美元仍将压制黄金，在 12 月加息之前将季候性回调。黄金的时机仍要期待经济周期结尾各大央行再宽松。

　　风险提示：美国中期选举，中东地缘政治风险，意大利财政问题发酵。

 
计策

　　当“相互加征关税”这一手段被重复利用之后，关税自己的空间和边际的“效用”就会越来越小，美方不能在进一步晋升关税的历程中获得其想要的对象，也同时会给本身带来一些贫苦。

　　因此，中美两边在G20的会谈中，不在商业和关税方面继续进级，甚至呈现必然水平的和缓，都是很有大概看到的环境。

　　可以较量确定的是，假如G20上能够证实两边在商业方面的相互冲击已颠末了最剧烈的阶段，固然A股市场大概会喘一大口气，风险偏好也大概相应晋升，但并不能代表中美干系会呈现很是大的转机。G20之后的会谈，将进入越发实质性的阶段，那个时候才会涉及两边最核心的好处，针尖对麦芒。

　　要害问题在于，两边最核心的好处是什么？

　　时间回到本年的5月31日和9月25日，美、日、欧三方的主要代表，别离在巴黎和纽约两次碰面，签署了两份“美日欧连系声明”。两份声明的配合点在于，内容的核心不是商业自己，也不是美日欧之间存在的分歧，这些问题都直指中国，要害有三点：

　　一是家产津贴。

　　欧盟、日本和美国的商业部长在两次碰眼前接头了由于市场扭曲津贴和国有企业所导致的不公平竞争情况，同意采纳多项开端连系动作来确定基本为制定越发严格的家产津贴规定。三方认为，应该澄清和改造现行的世贸组织的家产津贴法则，以确保某些新兴成长中成员不会逃避其合用。个中已经较量明确的“暗指”了中国。

　　在美日欧眼中，有害的可能不公平的家产津贴主要有以下几种形式：

　　不切合公司信用国有银行贷款, 比如当局的隐性包管；

　　当局或当局节制的投资基金在非贸易条件下的股本投资；

　　非贸易性债转股；

　　优惠的输入定价, 包罗双重定价；

　　在没有靠得住的重组打算的环境下向呈现问题的企业提供津贴；

　　津贴导致或维持产能过剩。

　　二是强制性技能转移。

　　美日欧三国的部长们确认了配合概念，即任何国度都不该要求或迫使外国公司向国内公司转让技能，包罗通过利用合伙要求，外国股权限制，行政审查和许可措施或其他方法。这一点同样直指中国企业尤其是国有配景的企业在外洋的高溢价收购行为，和与此相伴的强制性技能转移。

　　三是市场导向问题。