机构：东方证券

　　评级：买入

　　方针价：52.46港元

　　事件

　　公司通告收购云南城投持有的环球世纪实时代环球各51%股权，生意业务对价为152.7亿元。

　　核心概念

　　收购云南城投资产包，再添约2400万方土储。公司此次收购的云南城投旗下资产包罗18个已确权的项目，生意业务对价为152.7亿元，合计修建面积3071.6万方，可售面积2771.6万方，个中截至至今朝的未售面积2390.1万方，对应货值靠近2600亿，收购楼面价仅1794元/平。18个确权项目中7成位于成都、长沙、武汉、昆明等二线都市，1成位于环成都和环武汉区域，2成位于西双版纳、西昌等旅游都市。另外，按照通告数据，被收购方项目公司在股权交割完成后30日内，将会向融创分配利润71.4亿元，个中36.4亿元为公司凭据股权比例分配所得，剩余约35亿元为超额分配利润。

　　招拍挂难觅良机，收并购一锤定音。自三季度起公司始终维持较为隆重的投资计策，截至至9月公司本年累计获取项目176个，个中三季度仅新增39个项目。进入四季度，招拍挂市场仍维持低迷，房企普遍维持审慎的投资计策，但对付有能力的房企而言同样是择机增补库存的时机，融创收并购拿地模式的竞争优势在当前市场情况中将会加倍现显。不思量此次收购，收购库存外贸童装，截至至9月公司拿地面积/销售面积为231%，在TOP20房企中遥遥领先，富裕的土储将为明后年的销售增长奠定坚硬的基本。截至至10月，公司累计销售金额为4339.2亿元，同比增长17%增速在TOP5房企中临时领先。

　　财务预测与投资发起

　　维持买入评级，维持方针价52.46港元。我们预测公司2019-2021年核心净利润每股收益为6.52/8.04/10.28元。可比公司2019年PE估值为7X，我们给以公司2019年PE倍数7X，对应方针价45.64元，折合52.46港元。

　　风险提示

　　房地产销售局限不及预期。机关都市调控政策力度超预期。

　　地皮储蓄的拓展不及预期。其他收入及收益等很是常性损益的大幅颠簸。