中信建投（601066）11月17日宣布对京东团体-SW的研报，摘要如下：

　　单季度活泼买家数新增2420万，同比增长32%，活泼买家数到达4.4亿，继续保持快速增长。按TTM算，已往4个季度京东新增了1.07亿活泼买家数。京东通过京东主站、京东极速版、京喜有效的对用户举办分层运营。同时通过收购五星电器等线下渠道，实现全渠道的消费者触达。本季度的新用户中有80%来自低线都市。别的停止2020年10月，PLUS会员数打破2000万。我们认为京东用户数的天花板已经打开，不再范围于三四亿中产阶级用户群。历久来看跟着低线渗透，多年龄层渗透，京东的活泼买家数也有望到达六七亿的局限。

收入端，日用品销售收入同比增长35%，物流收入同比增长73%。

日用品类的快速增长主要是大商超品类的线上渗透率还在继续晋升。对比于3C、家电、衣饰，日用品和生鲜的线上渗透率还较低。跟着用户习惯的养成，越来越多的用户转到线上来购买日用品和生鲜。物流方面向第三方相助同伴开放，外部收入占比靠近50%。京东物流品牌进级，推出新logo“JDL京东物流”。停止2020年9月30日，京东物流运营高出800个客栈，包括打点的云仓面积在内，京东物流仓储面积到达2000万平米。我们认为依托京东领先的供应链，在生鲜电商规模的优势会越发明显。

本钱端，毛利率从2019Q3的14.9%上升到2020Q3的15.4%，补短板强弱项 深化完善垃圾分类“厦门模式”