动态事项：

　　公司发布2012年年报：2012年度公司实现销售收入95亿元，同比增长-4.38%，全年实现归属于上市公司股东的净利润8.49亿元，增幅为-29.55%。扣除很是常性随意后的净利润为6.92亿元，同比增长-37.42%。2012年每股收益0.85元。

　　股利政策：以2012年末公司总股本1，收购库存内裤，005，000，000股为基数，向全体股东每10股派发明金7.5元(含税)。

　　主要概念：

　　内需不振，销售收入负增长

　　2012年受宏观经济情况的影响，消费者需求有所下降，公司销售收入下降4.38个百分点。从开店数量上看，2012年度公司开店增速下降明显，门店数量增速从2011年度的30.99%下降至8.91%。截至2012年底直营渠道数量为1306家，同比增长15.58%，加盟渠道数量为3914家，同比增长6.86%。从单店收入来看，2012年度，公司的单店收入程度下降-12.45%，个中直营单店收入程度下降6.24%，加盟单店收入下降19.94%。

　　从上述数据可以看出直营门店对公司谋划不变度的影响，加盟商对外部谋划情况变革的回响较大，一旦经济下滑，加盟商信心不敷，则存在加盟店数量淘汰以及单店收入急速下降的状况，从而对公司销售收入造成重大影响。

　　从毛利率环境来看，公司整体的毛利率程度在2012年度略有晋升，毛利率程度为44.47%，上升0.21个百分点，个中直营毛利率为46.79%下降3.67个百分点，加盟毛利率为42.27%，上升2.67个百分点。

　　公司直营渠道毛利率下降3.67个百分点，主要是产物销售结构变革所致。今年度公司对库存商品举办了重点清理，存货局限显著下降，但同时对毛利率形成必然压力。

　　从四季度数据来看，四季度公司的销售环境进一步恶化，四季度公司销售收入同比下滑-26.55%，净利润同比下滑-78.79%。我们估量2013年1季度，公司销售收入增长环境依然不容乐观。

　　受人为和店租上涨影响，销售用度率上升

　　2012年度，由于今年度店肆人员薪资及店肆租金较去年增长所致公司销售用度较去年增长20%，销售用度率提高2个百分点。打点用度较去年下降22%，主要是由于今年度打点用度节制法子有效。财务用度较去年下降19%，主要是由于今年度谋划性净现金流较为丰裕，公司积极偿付短期借钱及到期的历久借钱，因而利钱支出有所下降。

　　存货和应收账款周转率提高

　　2012年度，公司通过以下法子使得公司的营运能力得以改进：

　　(1)完善订货机制，适度增加季中补单的比重，严格节制季前新品出产局限，继续保持和晋升产物及品牌竞争力，保障新品毛利程度稳中有升。

　　(2)继续通过多种渠道消化存货，有效低落库存局限，优化库存结构，晋升总体周转效率。

　　(3)适度节制加盟批发提货，鼓励加盟商消化渠道库存，防御和低落谋划风险，保持加盟零售收入增长快于加盟批发提货，使加盟商得到富裕的现金流。

　　2012年度公司的存货数量由2011年度的25亿下降至20亿，存货占销售收入的比重下降至21%，存货周转率晋升到2.31。

　　2012年度公司加大应收账款回收力度，应收账款同比降幅达60%，应收账款周转率晋升到11.6，应收账款占销售收入的比重从2011年度的12%下降至5%。

　　谋划性现金流量明显好转

　　2012年度，公司加大应收账款回款力度，并进一步增强对库存的消化，前期资金回笼较好，同时严格节制新品出产局限，付出的出产采购货款同比大幅度淘汰，使得谋划性现金明显好转。

　　投资勾当发生的现金流量净额比去年下降12%，主要是由于2011年度公司对付购置自有店肆、租赁店肆装修、信息化建树投入较大，2012年度公司淘汰了这方面的投资。

　　筹资勾当发生的现金流量净额为-28.59亿元，较上年淘汰约23亿元，主要是今年度公司谋划性现金流丰裕，公司实时偿还了部分银行借钱所致。

　　投资发起：

　　2012年度，受到整体内需下滑的影响，美邦衣饰采纳收缩计策减小扩张力度的同时，采纳多种法子低落库存来改进企业现金流，取得必然结果。可是公司的销售收入增长未能扭转颓势，在四季度销售收入增上进一步恶化，我们估量在2013年一季度难以有较大改进。

　　估量2013-15年的EPS别离为0.93、1.12和1.37元。