陈诉要害要素:

    公司建设于2002 年，是一家以虚拟谋划为特色的打扮企业。今朝已形成线上线下全渠道零售花样，旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲衣饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童衣饰两大品牌集群。公司股权会合，控股股东为公司首创人邱光和先生，邱氏家属共计持股69.45%。

    投资要点:

    行业阐明：休闲打扮市场增速低，体育衣饰与童装赛道表示亮眼。中国打扮市场局限复杂，但增速连年来一路放缓至5%。分品类：体育衣饰和童装的增速最高；分渠道：线下份额大幅往线上转移。得益于优生优育意识觉醒，两千亿童装市场飞快成长，估量2024 年将打破4000亿大关。

    公司阐明：历久童装业务有望拉动利润程度，短期疫情影响较大。历久：由于连年来受休闲打扮行业增长放缓的影响，估量将来公司的休闲衣饰业务仍将受到攻击。但童装业务板块得益于行业成长，以及公司通过“自建+并购+署理”富厚品牌矩阵，成长迅速，将来业绩可期。短期：疫情催生“宅经济”利空打扮行业，公司Q1 线下收入腰斩、线上业务受损，我们估量，2020 年全年营收估量将淘汰15%，滞销的冬装使得存货突增，带来存货减值损失恐将为业绩“埋雷”。别的，箱包_收购库存箱包，公司已往两年遭高管大笔减持，也为公司将来业绩增添了几分不确定性。

    公司将来看点：“业务+渠道+营销”三方面发力优化。(1)童装业务：从产物延伸至处事，收购Kidiliz 团体+署理北美品牌The Children’s Place 拓展童装中高端市场；(2)休闲衣饰业务：加大研发投入，优化产物结构；(3)渠道：线下积极优化门店，线上大力大举成长电商渠道；(4)营销：加大线上线下的营销力度，晋升品牌影响力。

    盈利预测与投资发起：尽量我们看好公司童装与线上业务的快速成长，但2020 年由于受到疫情影响，叠加休闲打扮行业增速放缓、连年高管大幅减持、公司存货高涨等倒霉因素影响，估量公司2019-2021年的EPS 为0.58/0.50/0.73，参考可比公司估值，给以公司2020 年15-20 倍PE，对应方针价为7.57-10.09 元，给以“张望”评级。

    风险因素：1、中高端市场成长不达预期风险；2、品牌拓展不达预期风险；3、童装市场竞争加剧风险；4、存货减价损失风险。