走势评级：棉花：震荡

　　★导言

　　2017年郑棉总体宽幅震荡，区间14500-16500元/吨。从2017年3月起国度就开始了储蓄棉投放，抛储和出库都希望顺利，而且还耽误抛储日期至9月底，逐日3万吨挂牌量，拍储平均成交率都在7成以上，抛储成交价平稳，整体供需均衡偏宽松。

　　★棉花根基面阐明及行情展望

　　2018年国内外棉花市场处于供应富裕的现实与中国将加大入口、将来全球将供应趋紧的预期之间的博弈，全年郑棉料以宽幅震荡为主，趋势性行情料难以呈现，区间14000-17000元/吨。

　　上半年，国内外供应压力相对偏大，且3-5月的种植面积题材大概也难提供利多，郑棉料震荡偏弱，但下方空间有限，CF1805合约宜以逢高沽空的偏空计策为主。

　　下半年，跟着国内新棉的消化，结构性问题或将再度显现； 市场对天气的敏感度加强，或将在7-8月的季候性天气炒作期给出必然的天气升水；美、中、印、巴等连续进入18/19年度，印度MSP价值、中国新年度的入口政策发布、美棉出口需求等估量利多。2018年下半年国内外棉市行情相对偏乐观，历久而言，估量将开启新一轮的上涨周期。

　　★投资发起

　　单边：发起波段操纵为主，留意行情的节拍，存眷仓单、基差、on-call订单量变革、资金持仓等。上半年宜持反弹逢高沽空思路，下半年宜持逢低做多思路。

　　套利：存眷抛近买远反套时机、基差变革带来的期现套利时机。

　　★风险提示

　　1、政策风险：3月抛储是否推迟；3月后轮入/增发入口配额/打消入口配额/规复滑准税机制？2、天气风险；3、on-call订单过大激发的逼仓风险。

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　　2017年内外棉市场泛起宽幅震荡行情

　　2017年郑棉市场总体泛起出宽幅震荡走势，区间14500-16500元/吨。从2017年3月起国度就开始了储蓄棉的投放，故尽量国内存在产需缺口，但整体供应仍然获得了保障。2017年的抛储和出库都希望顺利，而且还耽误抛储日期至9月底，天天3万吨的挂牌量，拍储平均成交率都在7成以上，抛储成交价值平稳，整个市场供需均衡偏宽松。

　　对付外盘，2017年其相对付郑棉颠簸更大，区间66-87美分/磅，上半年因印度废钞政策令棉农交售迟钝，美棉出口需求强劲，盘面on-call订单量复杂，ICE期棉大幅上涨，一度呈现逼仓迹象；之后由于美棉种植面积大增及全球天气精采令市场对丰产预期较强，外棉下滑后在68一线上下震荡；11月份跟着增产利空预期的消化，印度、巴基斯坦发作虫灾、美棉出口旺盛等因素的炒作，敦促外盘回升至上半年的震荡区间内。

　　展望2018年，国内外棉花市场处于供应富裕的现实与中国将加大入口、将来全球将供应趋紧的预期之间博弈，全年郑棉料以宽幅震荡为主，趋势性行情料难以呈现，区间14000-17000元/吨。从更历久来看，将来几年全球年均消费增长率估量将维持在2.3%阁下的连年来均值程度，而跟着中国库存逐渐靠近正常程度，中国需要增加入口来补充国内的缺口，除中海外地区的需求估量大增，届时其库存及库存消费比或有较大幅度的下滑，义乌收库存玩具，国际棉花市场历久前景偏乐观。

 

2国际棉花市场供需环境

　　2.1、全球供需

　　按照USDA的12月供需陈诉，17/18年度全球产量估量增加12.6%（291.8万吨）至2611.8万吨，消费估量同比增加4.4%至2604.9万吨。持续两年增产累计500余万吨，令今年度产需花样由前两年度的产不敷需转为产需小幅过剩，产量高出需求近7万吨。期末库存较上年度略有回升，但库存消费比继续下滑，整个全球的供需形势泛起松均衡。

 

 
　　跟着中国竣事收储政策进入去库存的进程中，中国库存占全球比例逐年下滑，16/17年度中国期末库存占全球的比例已降至55.2%，17/18年度估量将进一步降至45.1%，逐渐向正常程度30%-40%靠拢；中国入口占全球商业量的比重17/18年度估量仍在13%阁下低位程度，中国的产需缺口主要由国内抛储来增补，因此对全球市场的整体阐明中，除中海外地区的供需面对国际棉市的意义相对较大。