1月28日，资本邦了解到，上海卓然工程技术股份有限公司(以下简称：卓然股份)的科创板IPO申请已获上交所受理，安信证券股份有限公司担任公司保荐机构。    图片来源：上交所网站

　　卓然股份是大型炼油化工专用装备模块化、集成化制造的提供商，专业为石油化工、炼油、天然气化工等领域的客户提供设计、制造、安装和服务一体化的解决方案。

　　招股书财务数据显示，卓然股份2017年至2020年前三季度，分别实现营业收入6.89亿元、8.16亿元、13.95亿元、18.83亿元;实现归母净利润4,375.17万元、3,966.05万元、1.12亿元、1.82亿元。    图片来源：卓然股份招股书

　　根据《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条，卓然股份选择的具体上市标准为“(一)预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

　　招股书显示，卓然股份本次拟公开发行股票不超过5,066.67万股，全部为发行新股，发行股数占发行后总股本的比例不低于25%。公司本次拟公开发行股票所募集资金总额约6.10亿元，将用于石化专用设备生产项目和研发运营支持中心及信息化建设项目。    图片来源：卓然股份招股书

　　截至招股说明书签署日，张锦红直接持有卓然股份6,000万股股份，占本次发行前公司股本总额的39.47%，为公司的控股股东。

　　张新宇直接持有卓然股份108.80万股股份，占本次发行前公司股本总额的0.72%。张锦红与张新宇系父子关系，合计持有公司6,108.80万股股份，占本次发行前卓然股份股本总额的40.19%。张锦红与张新宇系法定的一致行动人，张锦红与张新宇系卓然股份的共同实际控制人。    图片来源：卓然股份招股书

　　据了解，本次申报IPO，卓然股份一开始选择的板块是A股主板市场，在2021年1月，公司将上市辅导机构由中银国际更换为安信证券，将上市目标由上交所主板调至科创板。然而，主营大型炼油化工专用装备的卓然股份是否符合“科创”属性尚不得而知。

　　卓然股份在招股书中坦言，公司目前存在下列风险因素：

　　(一)客户集中度较高，经营业绩受主要客户影响较大的风险

　　报告期内，卓然股份对前五大客户的销售收入分别为5.42亿元、7.40亿元、12.05亿元和18.18亿元，占主营业务收入的比例分别为79.78%、90.63%、89.77%和96.57%。其中，2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-9月公司对中石化的销售收入分别为4,194.48万元、3.61亿元、7.01亿元和13.09亿元，占当期主营业务收入的比例分别为6.18%、44.26%、52.25%和69.53%。

　　公司客户集中度较高系行业特点决定，一方面，卓然股份的产品主要服务于炼油、石化行业，近年来随着《石化产业规划布局方案》的顺利实施，我国炼油、石化行业产业集中度进一步提高，呈现出明显的规模化和基地化趋势;另一方面，公司所处的炼油、石化专用设备行业，模块化、集成化、信息化趋势明显，且公司承接了行业内的重点工程和大型项目，单个项目规模不断提高。

　　虽然卓然股份客户集中度较高系行业特点决定，且公司主要客户均已合作多年，已建立稳定良好的合作关系，但如果主要客户改变采购政策或公司的产品不再符合其质量要求，将对卓然股份的经营情况产生负面影响。

　　(二)存货规模较大的风险

　　报告期各期末，卓然股份存货账面价值分别为3.40亿元、5.76亿元、11.87亿元和20.34亿元，占流动资产的比例分别为39.87%、39.68%、40.52%和41.30%。

　　公司的产品为大型炼化装备，生产周期长，需要提前备货，且大部分以最终验收合格的时点作为收入确认时点，验收前公司采购的原材料、生产加工的在产品均为存货。因此，随着公司业务规模迅速扩大、订单金额不断增加，导致公司存货的规模不断扩大，占用的公司营运资金会不断增加，从而使公司存在生产经营持续扩大受阻的风险。

　　(三)应收账款无法回收的风险

　　随着业务规模的不断扩大和营业收入的快速增长，卓然股份应收账款相应增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.44亿元、3.04亿元、5.88亿元和9亿元，呈逐年增长趋势，主要系销售规模不断扩大所致。

　　随着公司业务规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收的情况，会对公司盈利水平产生负面影响，并可能会使卓然股份面临流动资金短缺的风险。

　　(四)报告期内关联交易金额较高的风险

　　报告期内，卓然股份向关联方销售的金额分别为4,531.94万元、1.36万元、907.75万元和0万元，占当期营业收入的比例为6.58%、0%、0.65%和0%;报告期内，公司向关联方采购的金额分别为1,076.79万元、1,373.87万元、1.22亿元和8,330.84万元，分别占当期采购总额的3.45%、1.80%、7.49%和3.65%。

　　卓然股份的关联交易因正常经营活动而产生，均参照同期市场价格或通过比价确定，不存在

　　显失公平的关联交易。未来，若公司提高关联交易比例，且采取不公允的定价，将有可能对公司独立性以及经营业绩产生不利影响。

　　(五)毛利率波动的风险

　　报告期内，卓然股份的综合毛利率分别为26.00%、24.27%、23.22%和19.11%，主营业务毛利率分别为26.32%、24.27%、23.69%和19.11%，报告期内呈下降趋势，主要系公司近年来大客户增多，单个项目规模不断增大，公司给予部分大客户一定的让利。

　　另外，2020年公司收购博颂化工，开始为客户提供工程总包服务，当期确认收入2.30亿元，毛利率为11.29%，一定程度上降低了公司最近一期综合毛利率。

　　随着炼化行业一体化、模块化、集成化的程度不断提高，炼化装置项目规模不断扩大，客户议价能力进一步加强，使得公司主营业务毛利率、综合毛利率存在进一步下降的风险。

　　(六)收入季节性波动风险

　　卓然股份项目各季度获得的项目数量、规模不同，不同规模和不同类型的项目执行周期也不同，从而使得各季度完成的项目数量、规模不同。公司产品交付的时间有一定的季节性特征，一般发生在下半年，导致公司经营业绩存在全年分布不均匀、销售收入确认一般集中在下半年的情况。

　　2017-2019年，卓然股份来源于下半年的主营业务收入占全年主营业务收入的比例分别为91.26%、83.61%和91.95%。公司收入、利润和财务指标有一定季节性波动，投资者以半年度或季度报告的数据预测全年盈利情况可能会出现较大偏差。

　　头图来源：图虫

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