行情回顾：11月上旬双胶期价连续大幅回落，此后随着老胶仓单注销后交易所仓单库存降至逾7年最低，胶价开始震荡回升。

宏观环境：尽管美国三季度GDP大幅回升、个人消费支出也连续6个月实现环比正增长，但随着冬季新冠疫情再度趋于严重，美国乃至全球经济前景表现不容乐观。

供需关系：供给方面，随着天气转冷，国内产区逐渐进入停割期，东南亚泰国等主产区仍处于旺产季，新胶产出预计将有所提升，但幅度恐受限。需求方面，国内轮胎终端需求转弱，出口市场亦受运费上涨等因素拖累，不过目前轮胎企业开工仍维持在高位，对橡胶需求表现稳定；国内汽车市场继续呈现稳步回升态势，近期部分促进汽车消费政策再度被提出，后期汽车市场景气程度料将继续回升，对橡胶需求形成提振。库存方面，交易所仓单库存在老胶仓单集中注销出库后大幅下降，尽管此后新仓单入库速度明显加快，但短期内仓单库存料将继续维持在低位；青岛地区现货库存再度回升至80万吨以上，天然橡胶现货端库存压力仍然较大。原料方面，由于国内产区即将停割，产区橡胶原料收购价格上涨，东南亚泰国等地原料收购价格亦有所上涨，橡胶原料成本支撑有所增强。

操作建议：建议RU2105逢低适量建立多单，建仓位参考14600-15000元/吨，止损位参考13700元/吨附近，注意控制仓位。

不确定风险：国内外疫情发展动向、东南亚产区新胶产出情况、交易所仓单库存变动情况

一

行情回顾

11月上旬双胶期价连续大幅回落，此后随着老胶仓单注销后交易所仓单库存降至逾7年最低，胶价开始震荡回升。截至11月27日，天然橡胶RU2101合约日盘收于15230元/吨，较10月30日下跌450元/吨，跌幅为2.87%；20号胶NR2101合约日盘收于11195元/吨，较10月30日上涨330元/吨，涨幅为3.04%。

现货方面，11月国内全乳胶与20号胶走势与期货类似，在月初快速下跌后呈现震荡回升态势。截至11月27日，上海地区全乳胶现货价格为13925元/吨，11月均价为13700.93元/吨，较10月上涨483.99元/吨；山东地区全乳胶现货价格为13925元/吨，11月均价为13680.56元/吨，较10月上涨472.49元/吨。截至11月27日，青岛保税区STR20现货基准价为1675美元/吨，11月均价为1612.59美元/吨，较10月下跌18.54美元/吨；青岛保税区STR20混合现货基准价为1630美元/吨，11月均价为1556.48美元/吨，较10月上涨42.13美元/吨。

二

价格影响因素分析

1.宏观分析

1.1 美国三季度GDP环比大幅回升

11月25日晚间，美国商务部经济分析局公布数据显示，美国三季度GDP环比增速修正值持平于初值，且符合预期；具体来看，美国三季度实际GDP年化季环比修正值为33.1%，预期为33.1%，初值为33.1%。尽管美国三季度GDP修正值总体维持不变，但具体分项数据有所调整，其中企业投资、住房投资和出口向上修正，而地方政府支出、库存投资和消费者支出的向下修正抵消了前者的效果。

11月25日美国商务部公布数据显示，10月美国个人消费支出（PCE）环比增长0.5%，远低于9月从1.4%下修至1.2%的调整后增速，为六个月来最低增速，但优于市场预期增速0.4%，为连续第六个月环比增长。10月美国个人收入环比下降0.7%，而市场预期为下降0.1%或是零增长，9月增速由0.9%下修至0.7%。美联储青睐的通胀指标10月PCE物价指数与核心PCE物价指数分别同比增长1.2%和1.4%，符合市场预期，9月增速分别为1.4%和1.5%。

2.供需分析

2.1 国内外产区橡胶原料收购价格快速下跌后震荡回升

由于台风影响不及预期，11月初泰国合艾市场原料收购价格连续下跌，此后由于产区雨水天气再度增多，原料价格开始震荡回升。截至11月27日，泰国合艾地区胶水价格为53.5泰铢/公斤，11月均价为53.08泰铢/公斤，较10月均价下跌6.4泰铢/公斤；杯胶价格为39.6泰铢/公斤，11月均价为38.9泰铢/公斤，较10月均价下跌1.4泰铢/公斤。

与东南亚产区情况类似，国内产区原料收购价格在月初快速下跌，此后呈现震荡回升态势。截至11月27日，云南地区胶水价格为13600元/吨，11月均价为13127.5元/吨，较10月上涨886.32元/吨，胶块价格为11050元/吨，11月均价为10875元/吨，较10月上涨401.47元/吨；海南地区胶水价格为14000元/吨，11月均价为14277.5元/吨，较10月下跌1928.38元/吨。

2.2 轮胎开工维持高位，市场逐渐进入淡季