宏观背景：全球经济受疫情影响遭受严重打击

2020年由于新冠疫情的爆发及蔓延，海外疫情不容乐观并且愈发严峻，一些国家新增病例在有所下降后，由于防控措施的松懈及民众防疫意识淡薄又出现了二次爆发现象。《世界经济展望报告》在10月的预测中指出目前全球经济衰退的程度已有所缓和，收缩幅度减小，2020年全球增速预计从6月的-4.9%上调至-4.4%，在2020年收缩和2021年复苏之后，预计2021年全球GDP水平比2019年略高出0.6%，为5.2%

供需基本面：镍矿供不应求，不锈钢需求仍占主导

2020年，我国镍矿处于供不应求的状态，由于印尼于2020年开始正式禁矿，国内目前90%的镍矿进口都来源于菲律宾的供给，但菲律宾镍矿储量并不丰富且由于开采过早部分矿山面临资源枯竭及关停的风险，而其他镍矿储量丰富的国家由于路途遥远，海运费偏高，短期暂难以弥补印尼镍矿的进口量。另外，由于海外疫情的蔓延，疫情的控制亦存在较多不确定因素，部分国家为应对疫情而采取的防疫措施也将影响到出口量，2021年镍矿供应偏紧的格局或将加剧。需求端，镍下游消费依旧是不锈钢占主导地位，未来不锈钢需求仍有支撑。

策略推荐：镍价仍有支撑

2021年预计LME镍主要波动区间为13000-20000美元/吨。

一、2020年行情回顾

图表1：沪镍日K线走势图

数据来源：文华财经

纵观2020年全年，镍价走势可分四个季度来分析。第一季度，国际市场受到国内疫情的不利影响，投资者担心冠状病毒疫情蔓延将拖累中国的金属需求和经济发展。1-2月，由于印尼禁矿的实施及菲律宾传统雨季期的影响，国内镍矿库存处于净消耗的状态，但由于2019年四季度大量进口的印尼镍矿使港口库存处于历史高位，LME市场的镍库存及国内港口库存不断累积，拖累镍价走势。需求方面，受疫情影响国内各地开工延后且运输物流受阻，镍金属需求依然偏弱，不锈钢需求受影响较大。综上所述，一季度来看，镍市基本面整体偏弱，镍价以下行趋势为主，从1月份11万元/吨关口的位置一度下行至9万元/吨。

二季度来看，由于疫情防控取得较大成效，国内疫情逐渐缓解，中央政府积极推动复工复产，经济正在从疫情造成的停摆中逐渐复苏，市场情绪得以提振，进入4月，国内市场可流通镍资源相对偏紧，市场贸易商出货依旧表现积极，下游不锈钢、电镀及合金企业以逢低按需采购为主，贸易商之间成交以明显增加，虽市场实际镍需求尚处于恢复阶段，但整体交投氛围有所好转，镍价止跌反弹。而5月下旬以来，菲律宾政府虽已放宽主矿区防疫政策，但实际还是存在较大隐患，外来船舶仍需遵守14天隔离检疫政策，矿山开采方面进展程度有限，整体运作效率不高，矿山前期库存也多已售出。5-6月，镍价整体呈现区间震荡盘整走势，从4月最底的8.9万元/吨上行至6月最高点10.5万元/吨。6月下旬开始，菲律宾采矿、装船及发运逐渐恢复，中国镍矿进口量亦随之增加，虽供应担忧情绪有所缓解，但由于镍矿现货偏紧，支撑力度犹存。

第三季度，镍价走势先扬后抑，6月下旬受到天气恶劣影响，菲律宾矿区表示装货速度放缓，导致出货延迟。7月开始菲律宾主矿区天气虽逐渐转好，但因疫情影响下矿山整体运作效率不高，加之前期累积的库存多已出完，导致三季度整体出货量未有大幅度增加，可流通镍矿资源偏紧下矿山涨价意愿强烈。7月底镍矿港口库存较年初大幅下降44%，同比去年下降近30%，对镍价形成支撑。但从9月开始，镍价呈现震荡下行的趋势，主因国内镍铁厂为菲律宾即将到来的雨季而提前备库，加之四季度国内北方地区仍有新增镍铁产能待投产，三季度国内市场对于镍矿短期需求扩大。国内镍铁单月产量达到年内新高，而印尼方面由于投产的NPI项目集中于2020年三季度释放，9月印尼镍铁回流至国内的量亦同比大增，镍铁供应过剩的格局更加显著，镍价开始承压下行。

第四季度，镍价开始强势上行，一度涨至13.2元/吨关口附近。10月由于菲律宾台风及主镍矿区进入传统雨季，镍矿出货量将有大幅减少，导致矿端供应偏紧的趋势加剧；不锈钢及镍铁厂均出现亏损的情况，钢厂及铁厂开始纷纷在年底前进行检修减产计划，除佛山无锡外各地市场300系不锈钢现货资源紧俏，部分钢厂代理开始封盘，市场甚至出现“抢货”行为，供应端的担忧情绪升级，对镍价形成支撑。电解镍市场则在消费稳定，进口量受限于比值的情况下，国内库存降至年度低位，基本面趋向利多。整体来看，四季度镍价将继续以高位震荡走势为主。

二、宏观经济分析

1．全球宏观：疫情影响为经济发展带来严重冲击