1、全球棉花供应宽裕。

2、下一年度种植面积或趋稳。

3、新棉收购成本增加。

4、棉花进口数量预计增加。

5、纱、布库存普遍偏低。

6、纺织服装出口有望好转。

市场展望与投资策略：

2020年全球棉花出现减产，但受疫情影响消费下滑，导致全球棉花期末库存增加，总供应整体趋于宽松，不过目前国际棉花价格基本恢复至疫前水平，给各国棉农以信心，预计下一年度棉花产量持稳为主。

疫情虽未离去，但棉纺行业正逐步恢复，需求也终将恢复至疫前水平，且各国财政出台各种经济刺激计划，也令全球通胀预期不断上升，2021年国际棉花价格预计易涨难跌。

因疫情中断的我国棉花去库存进程在2021年将继续，国内棉花总体供应宽松，不过受美国“限疆令”的影响，我国进口棉数量大概率增加。棉花消费较2020年的表现预计将有好转，且受籽棉收购成本的支撑，国内棉花价格下方空间较有限。

在近两年复杂的宏观背景下，纺企对原料采购的态度多为随用随买，无论是棉花，还是纱、布等库存都保持低位，这也意味着一旦消费出现好转，棉价上行动力将十足。疫情在全球肆虐已近一年，纺织产业正缓慢复苏，RCEP的签订也将对我国纺织服装外贸板块产生利好，2021年棉价重心有望上移。

一、2020年行情走势回顾

2020年郑棉主力合约波动较大，价格在10000-15000点之间运行，价格先抑后扬。具体可分为以下三个阶段：

第一阶段（年初至3月底）剧烈下挫，1月份因年关临进，消费下滑的影响，棉价走弱，而后因国内疫情爆发引发恐慌情绪，大宗商品全面下跌，之后伴随原油暴跌、欧美疫情全面爆发，重大利空集中释放，郑棉跌势不止，主力合约CF2005最低价位触及9935点。

第二阶段（4月底至10月中旬）价格上涨，国内疫情得到有效控制，各行各业复工复产，经济活动逐渐走向正轨，市场情绪转好，棉价也自低位缓慢修复，同时纺织消费也在缓慢恢复，棉价重心不断上移；9-10月新棉上市期间，由于2020年新疆轧花产能增加，导致企业抢收籽棉现象较多，籽棉收购价格大幅上涨，带动郑棉一路走高，且受“金九银十”带动，需求较好，主力合约CF2101最高触及15305点。

第三阶段（10月下旬至12月）震荡为主，新棉收获工作走入尾声后，籽棉收购价格过高，市场成交趋于理性，郑棉下跌回调，而后因处于纺织淡季，下游需求有限，但受成本支撑，郑棉向下动力也不足，整体在14000-15000点之间震荡。

总体看来，2020年棉花价格受疫情的影响不断下探低位，疫情利空释放之后，纺织生产消费步入正轨，市场信心增加，棉价在修复中不断上行。

图1：2020年内外盘棉花走势

资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

二、供需分析

2.1 全球棉花供应宽裕

表1：全球棉花供需平衡表

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

2020年新冠疫情对全球棉市供需的影响是显而易见的，疫情之前，全球棉花库存消费比连续三年都较为稳定，供需整体趋于平衡，但疫情期间，由于棉花消费的大幅下滑，造成期末库存大幅增加，棉花供应严重过剩，ICE棉花经历了大半年的调整才将价位逐渐恢复至疫前水平。

从产量来看，三大主产国地位坚固，2020年印度棉花产量依然最大，中国与往年持平，美国减产严重；在消费方面，受疫情的影响，中国的棉花消费较前一年度下降约98万吨，印度减少约87万吨。

2.1.1 美国棉花市场

表2：美棉供需平衡表（单位：百万包，480磅/包）

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

美国是世界第三大棉花生产国、第一大棉花出口国，2020/21年度，美棉产量预计347.3万吨，出口326.6万吨，棉花产量占全球的14%，出口量约占全球棉花出口总量的34.72%，出口占比较上一年度提升。

图2：美国棉花产量（百万包）

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

图3：美棉周度出口（包）

资料来源：华安期货投资咨询部；USDA

2020年美棉播种面积为1212万英亩，较前一年下降11.79%，在播种初期遭遇阴雨天气，潮湿的环境推迟了种植时间，之后在生长期又先后经历了干旱，多场飓风，导致实际收获面积仅901万英亩。恶劣的天气令美棉大幅减产，也奠定了美棉价格上行的基础。