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　　主业多次更替，如今虚席以待。商赢环球前身为大元股份，公司最初是一家以炼油化工为主的国资控股公司，之后跟着控股股东的多次变换，主营业务先后经验油气、塑料板材、整樘门、黄金等多次变革，继2014年公司出售子公司嘉兴中宝41%股权后，今朝正举办另一子公司世峰黄金的资产出售，2015前三季度，由于2014年出售嘉兴中宝41%股权，归并领域产生变革，营业收入仅394万元，归母净利润-2062万，公司今朝并无核心主业。

　　定增28亿注入优质资产，步入打扮新主业。2014年10月，公司通告称，将向商赢控股有限公司、旭森国际控股(团体)有限公司、旭源投资有限公司等10名投资者定向增发不高出2.69亿股，作价10.41元/股，募集资金不高出28亿元，以个中18.8亿现金认购环球星光公司股权95%股权，步入纺服新主业，其余资金用于品牌推广、购买物流基地以及增补活动资金。

　　公司此次收购的环球星光质地优良，亮点颇多。环球星光的业务主要可以分为三大板块:(1)设计和品牌打点板块，主要包罗Oneworld公司和Unger公司，为环球星光的品牌打点、研发设计和销售中心，主要从事女性打扮的设计和谋划，具有较强的时尚前沿感知和设计能力;(2)高端举动服制造板块，包罗APS-Global和APS-ES，主要为高端举动衣饰品牌设计和代工;(3)供应链打点板块，包罗StarAcc、OrientGate、DiamondDragon和StarProperty等4家香港公司，主要举办供应链打点，认真全球采购和销售OEM产物。

　　环球星光设计、销售、出产等优势皆具。环球星光销售主要面对美国市场，拥有一体化谋划的利益，收购库存劳保鞋军靴溜冰鞋，一般采取终端买断制销售模式，将库存积存风险转嫁商场，而公司优势包罗:(1)自主研发、设计能力强劲，同时拥有包围全年龄段的三大女装自有品牌;(2)下旅客户端稳固，下游零售相助商多为Nordstrom、Topshop、JCPenney，Macy’s，Target等知名商场，而代工客户为UnderArmour和TommieCooper等高端举动品牌;(3)工场和出产设施遍布全球，制造和采购网店全球化漫衍，有利于有效整合分配全球资源，寻找人工和原质料本钱洼地等;(4)一体化谋划，库存销售高效率，通过有效的供应链打点实现谋划模式一体化，公司库存周转率高出行业平均程度。

　　环球星光外延行动不绝，成长有望加速。环球星光实际节制人100%控股的Arlington于2015年6月就收购BigStrike公司100%股权告竣协议，其主业与环球星光相似，2015年销售额估量为8500万美元;另外，环球星光现正在洽谈其他3个美国收购项目，该3个收购项目于2015年度的总销售额估量为3.5亿美元以上。以人民币兑美元6.3:1汇率来算，纵然守旧预计只给以新收购企业10%的净利润率，且不思量环球星光自己主业，也将使商赢环球归母净利润增加2.60亿人民币，显著增厚公司业绩。

　　投资发起:整体而言，公司收购标的环球星光质地优良，拥有成熟主业和不变盈利能力。而且环球星光的实际节制人罗永斌、大元股份实际节制人杨军配合理睬，自方针资产完成交割之日起持续12个月、13-24个月、25-36个月，对应的归并报表下扣除很是常性损益后的归属于母公司的净利润应别离不低于6220万美元、8460万美元、1.187亿美元(按6.3:1汇率折算对应人民币3.92、5.33、7.48亿元)，归属上市母公司净利别离增厚3.72、5.06、7.10亿元，显示出对将来业绩的强烈信心。在原主业剥离完成后，按照公司定增后最新总股本4.69亿股计较，2016、2017、2018年公司EPS别离为0.79、1.08、1.51元，对应PE别离为34、25、18倍，维持“买入”评级。

　　风险因素:定增和收购推进不及预期。

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