克日，康芝药业（300086.SZ）公布定增募资6.35亿元，用于康芝（海南）国际妇产医院等项目。

　　这是一家以儿童药为主业的上市公司。10年前，公司IPO募资15亿元，对募投项目给出了极为乐观的预期。然而，这些项目险些全部都没有实现预期效益，谋划业绩从未好过，期间还存在大股东揩油上市公司的行为。

　　对付这样一家打点层谋划能力和诚信存在疑问的上市公司，这次定增还会有资金愿意买单吗？

　　不靠谱的理睬

　　康芝药业主要从事儿童用药的研发、出产和销售。公司于2010年5月登岸深交所，原打算募集资金3.13亿元，实际募集资金15亿元，扣除刊行用度后实际募资净额为14.49亿元，用于儿童药出产基地建树项目、营销网络建树项目、药品研发中心建树项目。

　　上市当年及之前年份，康芝药业业绩保持高速增长。2010年，康芝药业总营收为3.14亿元，同比增长43.73%；净利润为1.39亿元，同比上涨42.78%。招股书显示，2008年和2009年，其营收与净利润增幅都在40%以上，2009年公司净利润增幅甚至高达97.03%。

　　然而，在上市之后的第一年，康芝药业就产生了业绩大变脸。2011年，公司实现营收3.04亿元，同比下降3.25%；净利润吃亏114万元，同比下降100.82%。

　　康芝药业IPO理睬的三个项目，均没有到达预期结果。

　　对付儿童药出产基地建树项目，招股书暗示，此项目回报期13年（含3年建树期），个中一期项目投产后将分4年达产，投产第1至第4年别离实现销售收入3.5亿元、4.86亿元、6.28亿元和7.87亿元，达产后投资利润率为58.18%；项目投资回收期为5.80年（含建树期），财务内部收益率38.40%。

　　按照2020年中报披露，该项目上半年只实现效益135万元，累计实现效益1.97亿元，与预期收益相差甚远。对此，康芝药业表明称，新产物仍需必然的培育时间，致使已投产的固体制剂车间、头孢粉针车间尚未达产，出产批量偏小，单位本钱偏高。

　　营销网络建树项目和药品研发中心建树项目也均未到达打算进度。康芝药业上市时拟在两个项目中别离投入3025万元、3839万元，但一再被弃捐，时隔10年，停止2020年上半年，别离仅投入募集资金921万元、2711万元，投资进度别离为30.46%、68.6%，均未到达预期效益。

　　大股东的提款机

　　除了IPO理睬的三个项目以外，康芝药业超募来的11.35亿元资金，后续总共投资了10个项目，可是险些绝大部分也均没有实现预期效益，个中最值得存眷的项目是收购中山爱惜日用品有限公司（下称“中山爱惜”）100%股权。2018年7月，康芝药业宣布通告称，公司与海南宏氏投资有限公司（下称“宏氏投资”）签署股权转让协议，公司拟3.5亿元收购中山爱惜100%股权。本次生意业务对方宏氏投资为公司控股股东，组成重大关联生意业务。

　　收购通告称，中山爱惜致力于为宝宝家庭提供康健的糊口与将来，旗下拥有“爱惜”“幼妙”两大品牌，产物包罗洗衣液、皮肤洁净、湿巾、爽身粉、润肤乳霜等200多个单品，在全球多个国度和地区均有销售。

　　中山爱惜创立于2011年6月30日，至2018年3月经验了六次股权变换和一次增资，2017年年底净资产仅为56万元，净利润534万元，时隔三个月，到了评估基准日，净资产暴增59倍至3342万元。康芝药业也因此收到了深交所的问询函。

　　这次生意业务支付了极高的溢价。停止评估基准日2018年3月末，中山爱惜的净资产3342万元，评估值为3.5亿元，评估增值率高达818.87%。中山爱惜2017年收入和净利润别离为1.88亿元、534万元，对应收购PE高达66倍。

　　宏氏投资理睬：中山爱惜2018-2020年累计净利润（扣非前后较低者）之和不低于8309万元。

　　康芝药业财报披露，2018年、2019年、2020上半年，中山爱惜收入别离为2.04亿元、1.52亿元、7477万元，净利润别离为96万元、-710万元、768万元。从中可以看出，收购库存饰品，中山爱惜收入在一连萎缩，净利润颠簸巨大，尤其在收购之后次年还产生显著吃亏。中山爱惜要想实现三年净利润不低于8309万元，难度巨大。

　　前后团结来看，控股股东存在侵占康芝药业好处之嫌，上市公司沦为大股东的提款机。康芝药业2020年8月21日宣布的通告显示，宏氏投资持有上市公司股份1.33亿股，累计质押股份数1.07亿股，质押比例到达80%，表白其资金链很告急。

　　除了上面的收购以外，康芝药业利用超募资金收购维康医药团体沈阳延风制药有限公司（下称“延风制药”）也值得存眷。

　　2011年6月30日，康芝药业宣布通告称，公司拟1.6亿元收购延风制药100%股权，同时为了满足延风制药将来成长的需要，同意公司利用超募资金2000万元以增资的方法投入延风制药。