山东黄金:打点改进,静候佳音

　　种别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2016-04-11

　　事件:山东黄金（600547）宣布2015年年报,公司实现营业收入385.73亿元,同比淘汰15.77%;归属于上市公司股东的净利润5.87亿元,同比淘汰29.43%;根基每股收益0.41元;利润分配方案为每10股派现1元(含税)。

　　点评:

　　外因导致收入和利润下滑。2015年黄金价值延续跌势,国内黄金价值234.79元/吨,同比下跌6.66%。受到金价下跌的影响,公司收入和利润均呈现下滑。三大黄金板块中,矿产金方面,产量27.3吨、同比增长1.23%,黄金售价235.51元,克金本钱132.07元/克,毛利率43.92%、同比淘汰0.4个百分点;冶炼金方面,产量131.33吨、同比下降12.1%,毛利率0.1%、同比增加0.06个百分点;金条方面,产量3.95吨、同比增长20.31%,毛利率11.4%。

　　打点改进抵制价值下跌。固然公司收入和利润均呈现下滑,可是毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部打点的改进。黄金售价方面,公司通过对金价阐明选择公道的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理惩罚量下降的环境下,通过对矿石品位调解使得产量增长,且高于打算产量0.575吨;克金本钱方面,本钱持续三年下降;财务用度方面,受益于利率下降和贷款结构调解,财务用度同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

　　重大资产重组得到批准,储量、产量大幅增长。公司刊行股份购买资产的重大资产重组(购买春风探矿权、春风貌矿权及相关资产与欠债、回来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经得到证监会批准,黄金保有储量将增加292.22吨。本次收购的资产中,回来庄公司、蓬莱矿业为在产矿山,春风貌探矿权于2015年刚投产,新立探矿权估量于2017年投产。本次资产注入完成后公司矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和团体十三五筹划(年报:自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)的完成。由于本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于将来克金本钱的下降。

　　盈利预测及评级:估量公司2016-2018年EPS为0. 7元、0.73元、0.79元(不思量本次增发)。由于本钱节制恰当,金价的上涨有利于增加业绩弹性;同时,公司重大资产重组得到批准,储量、产量将呈现大幅增长。鉴于以上两点,上调公司评级至“买入”。

　　风险因素:矿产金产量不达预期;金价颠簸风险;出产本钱增加;自然劫难、环保等突发事件导致出产间断。

　　中金黄金:价值下跌拖累业绩,存眷团体资产注入希望

　　种别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期：2015-08-21

　　价值下跌、财务用度增长拖累业绩。2015年上半年,美国经济继续领跑全球其他经济体,美国指数维持强势,黄金价值低位运行、铜价大幅下跌。与去年同期对比,国内金价下跌5.7%、铜价下跌12.3%,价值下跌导致矿山企业减利2.4亿元。与此同时,在建项目落成导致利钱支出用度化、欠债局限上升导致财务用度同比增长80.7%,导致企业减利0.86亿元,我们估量跟着公司配股的推进,财务用度大幅增长的环境将有所缓解。

　　矿产金产量低于预期,克金本钱增长。上半年公司主要矿产物产量完成打算过半,个中:矿产金产量12.91吨,同比增加1.97%,完成打算50.5%;矿产铜产量9089吨,同比增长10.38%,完成打算64.46%。从本钱上看,采矿板块毛利率同比淘汰6.7个百分点至31.87%,降幅高于价值下降,这与公司履行的资源计策有关。

　　存眷团体资产注入希望。大股东中国黄金团体理睬2016年底前办理同业竞争问题,已确定6家团体资产注入企业(内蒙古金陶股份有限公司、凌源日兴矿业有限公司、吉林省吉顺矿产投资有限公司、贺州市金琪矿业有限责任公司、成县二郎黄金开发有限公司、中国黄金团体西和矿业有限公司),6家企业保有黄金资源储量70吨阁下。今朝,公司已经启动凌源日兴100%股权收购,该矿山资源天禀好,金平均品位5.45克/吨,收购完成后金储量(金属量)将增加9.61吨。

　　盈利预测及评级:我们下调15-17年公司矿产金产量预测,因此同步下调15-17年EPS至0.09元、0.14元、0.19元。鉴于公司资源优势突出和大股东在行业的龙头职位,继续给以“买入”评级。

　　风险因素:矿产金产量不达预期;金价颠簸风险;出产本钱增加;自然劫难等突发事件导致出产间断。

　　西部黄金:新疆黄金采选冶龙头

　　种别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2015-01-09