起步价4000-6000元的“始祖鸟”（Arc’teryx）冲锋衣，在户外喜好者中有举动打扮的“爱马仕”之称。眼下，安踏正谋求以370亿元收购其母公司Amer Sports，而腾讯据称将插手这笔中国打扮行业最大的对外收购案。

　　从被质疑到扭亏为盈，再到成为安踏的增长引擎，FILA在安踏的培育下花了8年时间才终于着花功效。而在成为国内业绩登顶的举动品牌后，安踏继续寻求并购新的品牌，来“曲线”实现国际化和品牌进级，收购Amer Sports可否让其如愿？

　　若从2017年净利润来权衡，这笔收购市盈率高达50.5倍，在Amer营收微增、净利大跌的环境下，这一开价不行谓不高，也高过安踏自己21.8倍的市盈率。而370亿元的收购本钱，也相当于安踏今朝市值的4成以上，采取全现金收购将形成巨大的财务用度压力，这些坚苦并不亚于安踏收购后整合Amer和开辟市场的难度，安踏将如何一一化解？

　　来历:新工业（ID:newfortune）

　　作者:程华秋子

　　

 

　　安踏体育（02020.HK）对知名户外品牌始祖鸟母公司Amer Sports（AMEAS.FH，简称“Amer”）的收购又有了新的变数。这起总价46.6亿欧元（约合371亿元）的潜在生意业务一旦落实，将成为中国打扮行业最大的一笔对外并购。

　　11月14日，彭博援引动静人士称，科技巨头腾讯科技（00700.HK）拟插手安踏Amer Sports的收购财团。受动静刺激，Amer Sports早盘股价暴涨逾5%，报35.88美元。而15日安踏的股价也应声上涨约3%，收盘价报34.65元/股。

　　在传出腾讯插手收购Amer之前，市场对安踏本年的业绩表示以及这起收购好像并不看好。

　　8月14日，安踏体育发布半年业绩。

　　对比于连年来每年20%的增速，2018年上半年，安踏体育营收达105.5亿元，同比增长44.1%，创下近10年以来最高的营收增速。

　　尽量业绩亮眼，但市场好像并不买账。财报发布后当日安踏股价不涨反跌，大幅跳水10%以上，创下了本年单日跌幅之最，市值蒸发高出百亿港元，跌破千亿大关。

　　9月12日，安踏体育公布收购芬兰上市的户外体育用品公司Amer Sports，按40欧元/股的现金作价，预期以46.6亿欧元现金收购其全部股份。可是动静发布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多。停止10月12日，其股价已跌落到31.9港元/股，市值缩水到855亿港元。

　　无论是6月被做空机构GMT Research沽空，照旧收购Amer Sports被看空，都显示了市场对安踏的担心——在成为国内营收登顶的举动品牌后，其是否已走到业绩拐点？

　　从FILA到Amer Sports，安踏的收购都有自成一套的逻辑。与李宁在品牌进级上的“死磕”差别，安踏更善于借用外力，用已孕育成熟的海外品牌来买通高端市场。此次收购Amer，其不只可以寻找新的业绩增长点，更可乘隙追赶阿迪达斯、耐克两大巨头，“曲线”实现国际化。这样的乐成并非不行能，FILA就是最好的证明。而面对业务整合更庞大、品牌更多的Amer时，FILA的履历是否能在Amer身上复制？

　　首先来看看，在安踏手里，FILA是如何“起死回生”的。

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　　在安踏手中“起死回生”的FILA

　　安踏从百丽手中拿下FILA中国区业务时，市场其实并不看好。

　　FILA创建于1911年，最早出产并销售内衣。上世纪70年代，FILA邀请日本设计师伊信设计了其标志性的红蓝两色F-方框Logo，并开始扩大产物线出产举动衣饰。而FILA开始声名大噪，是从赞助被称为“瑞典球王”的网球运带动比约·伯格（Bj?rn Borg），和不消氧气补给就登上珠穆朗玛峰的“意大利爬山天子”莱因霍尔德·梅斯纳尔（Reinhold Messner）开始的。比约·伯格曾穿戴FILA的网球系列持续拿下六届法网公然赛冠军和五届温网冠军，成绩了该品牌在1970年代的庆幸时期。如今FILA已包围高尔夫、网球、健身、瑜伽、跑步和滑雪等多元化规模的高端产物。作为知名的意大利百年品牌，FILA于2005年进军中国市场，但初期并不顺利，2008年其在中国约有 50 家门店，吃亏 3900 万元。

　　在收购FILA之前，安踏曾于2006-2007年署理阿迪达斯、锐步以及Kappa的零售业务。2007年，自有的安踏品牌营收占比为93.9%，国际品牌（阿迪达斯、锐步、Kappa）的营收占比为6.1%；到了2008年，国际品牌占比下降到3.02%，安踏品牌营收占比到达96.98%。

　　安踏国际品牌零售业务在2006年和2007年持续吃亏550万元、560万元；外加阿迪有意回收署理权，2008年安踏就以597.4万元的价值出售了阿迪达斯、锐步以及Kappa三个国际品牌的署理零售业务。